海瀾之家，作為男裝第一品牌，其經營業(yè)績在2021年，迎來了首次向上修復。
2021年營業(yè)收入201.9億元，相比2020年增長12.4%，歸母凈利潤24.9億元，同比增長了39.6%，扣非后的歸母凈利潤23.8億元。
相比于2020年的業(yè)績下滑所造成的投資者信心不足，去年的業(yè)績反彈，雖然讓人松了一口氣，但是其股價表現(xiàn)仍然比較差。
從毛利率來看，2021年的毛利率已經回升到40.64%，這說明海瀾之家業(yè)績增長并不是通過犧牲利潤率的價格戰(zhàn)來實現(xiàn)的，同時，這也說明2021年海瀾之家的業(yè)績增長是健康的。
隨著毛利率的上升，銷售凈利率也回升到11.89%，同時公司凈資產收益率也回升到17.5%。
雖然沒有恢復到2019年之前的盈利水平，但是已經呈現(xiàn)出業(yè)績企穩(wěn)的跡象。
作為“品牌+平臺”型的男裝龍頭企業(yè)，它獨特的加盟連鎖模式及主品牌產品可退換優(yōu)勢，曾經都是資本市場非常看好的。
2018年初，騰訊資本戰(zhàn)略入股海瀾之家，持股比例達5.31%，持股成本為每股10.18元。
但是到了2021年，在限制資本無序擴張的政策大背景下，騰訊被迫減持了股份。
在這個過程中，騰訊的這筆投資從經濟角度上來看是虧本的。
海瀾之家的股票價格，也在騰訊首次減持以后，進入持續(xù)的下跌趨勢之中。
針對騰訊這個股東的減持，我更重視公司創(chuàng)始人家族的持股情況。
根據2021年年報顯示，周建平家族股份未見變動，持股比例仍然為50.86%，前十大股東合計持股比例仍高達82%。
下面，我們再來看一看海瀾之家經常被別人所詬病的存貨問題。這個問題又分為兩個方面，一個是存貨價值較高，另一個是跌價準備計提不足。
根據2021年的年報顯示，海瀾之家的存貨高達81.2億元，相比于已實現(xiàn)的銷售收入，比例高達40%。
為此，我單獨去看了看紅豆股份，九牧王，森馬服飾和報喜鳥，并大致計算了一下他們的存貨相對于銷售收入的比例情況。
根據計算，紅豆股份的存貨比例最低，為5%，其次為報喜鳥和森馬股份，他們兩者的存貨比例大概在26%，九牧王最高，但是也只有30%。
通過行業(yè)橫向對比，發(fā)現(xiàn)海瀾之家的存貨相對來說比例的確偏高。
做完橫向對比，我又統(tǒng)計了海瀾之家最近幾年的縱向數據，發(fā)現(xiàn)海瀾之家的存貨相比銷售額，已經由2016年的50.8%，下降到2021年的40.2%，呈現(xiàn)出了改良趨勢。
說完了存貨的第1個問題，我們再來看看存貨的第2個問題，即所謂的跌價計提不足。
根據海瀾之家的年報顯示，一年以上兩年之內的存貨，跌價準備計提為0%，即認為一年以上兩年之內還沒有賣掉的衣服，在財務上是不用考慮貶值的。
以行業(yè)內人士的角度來看，公司這種做法顯然是顯得有點樂觀了。
因為雖然主品牌海瀾之家的大部分服飾是可以向代工方要求退貨退款的，但是其他品牌的產品也采取這種統(tǒng)一的具體標準，在財務態(tài)度方面，還是略顯激進的。
海瀾之家2021年線下實體店實現(xiàn)的銷售比例為86%, 線上銷售比例達14%。
按照公司發(fā)展戰(zhàn)略目標，需要將旗下各品牌打造成為各自細分領域的頭部品牌，并且將產品由單純的服裝延伸到與居家生活相關的產品，以世界級服裝集團為標桿。
公司戰(zhàn)略目標是好的，看起來也有一定的想象預期，但是最終能不能做到，我們還需要拭目以待。
自從去年騰訊開始減持海瀾之家股份后不久，海瀾之家即發(fā)布公告，將停止股份回購，同時將2021年至2023年的利潤分紅比例設定為不低于70%，也就是說這三年的公司利潤，至少有70%會被拿出來分給持股的股東。
2021年的分紅金額定為每股0.51元，相比每股盈利0.58元計算，實際分紅比例達到了88%。
按照5月6日，5.06元的股票收盤價來推算，如果你持有100塊錢的海瀾之家股票，對應2021年就是賺了11.46元，并且分到了10塊錢。
這樣的投資收益，你看得上嗎？
說到這里，我們必須還得提一下，公司于2018年時曾經發(fā)行了30億的可轉債。這些可轉債的持有者，可以將自己的債券份額轉換為公司股票。
從理論上來說，如果這些債券真的陸續(xù)轉換成了股票，等于公司的總股份變多了，那么，股民未來在公司中占有的股份比例將會下降。并且在未來年度進行利潤分配時，也要將總分紅額平分到更多的股票數量上。
但是目前來說，一個好的局勢是，可轉債的轉股價格為7.04元，相比于5.06元的目前股價來說，高出了39%，對一個腦子正常的人來說，他是不會虧錢來兌換股票的。
如果股價由5.06元上漲到了7.04元或者以上，那么，可轉債持有人就可以實現(xiàn)平價或盈利狀態(tài)下進行轉股。
如果這種轉股機會真的出現(xiàn)，那么就說明相對目前股價，至少上漲了39%。
所以，從可轉債持有者和股民的角度來進行對比，海瀾之家的股民的投資優(yōu)勢是明顯大于可轉債持有者的。
以上，我們通過對公司業(yè)績回暖、大股東持股情況、公司存貨、分紅收益保障及可轉債等方面進行了分析，大家應該對海瀾之家有一個相對概括的了解。
總體來看，相對于目前的股價來說，公司已經具備了相當不錯的投資性價比。
但是對于股市投資來說，未來永遠是不確定的，誰也不能夠準確的預測2022年或者以后年度的公司經營業(yè)績情況。
服飾作為一種可選消費，未來，消費者會不會因為經濟不景氣而采取消費收縮態(tài)度，這個可能性，誰也說不準。
好了，關于這支股票，今天我們就說到這里。
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