2022年5月24日，院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺“藥師幫”，向港交所提交招股書。雖然這個定位看著很“高大上”，但是仔細分析不難看出，藥師幫實際上是利用互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道的藥品批發(fā)零售商，這樣的企業(yè)赴港上市，還是由中金、高盛作為聯(lián)席保薦機構(gòu)，難道港交所真的是“人傻錢多速來”嗎？
藥師幫2015年1月成立，聚焦提升院外市場藥品流通的效率，建立了覆蓋藥企、藥品批發(fā)企業(yè)，以及藥店、診所等藥品零售及基層醫(yī)療終端的網(wǎng)絡(luò)體系，通過線上交易平臺。截至2021年底，藥師幫已鏈接上游4000+家商家，實現(xiàn)了幾乎全品類的藥品供給，為全國超過270多個地級市，30萬家零售藥店和13萬家診所、衛(wèi)生室等第三終端提供服務(wù)。
公司的業(yè)務(wù)模式為平臺+自營模式。2019年—2021年，藥師幫營業(yè)收入分別約為32.51億元、60.65億元及100.94億元；分別虧損10.46億元、5.72億元、5.01億元。按照業(yè)務(wù)劃分，自營業(yè)務(wù)貢獻了絕大部分收入，報告期內(nèi)營收占比分別為92.7%、93.8%、95%。，但這部分業(yè)務(wù)的利潤并不高，2019年至2021年，藥師幫自營業(yè)務(wù)毛利率分別為1.3%、5.1%和5.2%。同期，公司總銷售毛利率分別為7%、10%、9.1%。
對比同樣在香港聯(lián)交所上市且尚未盈利的京東健康（6618），截至2021年5月30日，公司市值1630億港幣，折合人民幣1384億。公司定位互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康，基本模式為線上問診+電子處方+藥品在線銷售，提供包括非處方藥、處方藥、醫(yī)療器械及耗材，以及保健、滋補產(chǎn)品銷售。京東健康也是自營+平臺模式，截至2021年12月31日，京東在線平臺上擁有超過1.8萬第三方商家。根據(jù)年報顯示，京東健康2021年實現(xiàn)銷售收入306.82億元，同比增長58.3%，凈虧損10.73億元。雖然公司仍持續(xù)虧損，但虧損額大幅收窄，且銷售毛利率達到23.45%，遠遠高于藥師幫，未來發(fā)展?jié)摿善凇?/p>
再對比傳統(tǒng)醫(yī)藥流通企業(yè)代表九州通（600998），2021年九州通全年營業(yè)收入達到1,224.07億元，同比增長10.42%。因受疫情等因素影響，歸母凈利潤實現(xiàn)24.48億元，出現(xiàn)首次同比下降，降幅為20.38%?？鄯呛髿w母凈利潤為14.03億元，同比下降24.80%。2022年5月30日公司市值220億元，PE（股價比每股盈利）只有10.3倍。目前九州通已經(jīng)完成全渠道、全品類及全場景服務(wù)布局，也正在向數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化及平臺化轉(zhuǎn)型發(fā)展，將來必然也會對藥師幫產(chǎn)生極大挑戰(zhàn)。
相比之下，互聯(lián)網(wǎng)藥品流通銷售企業(yè)銷售收入增長速度遠遠高于傳統(tǒng)藥品流通銷售企業(yè)，投資者對這類企業(yè)的估值溢價也更加激進。但是，據(jù)弗若斯特沙利文的測算，中國醫(yī)藥流通市場預(yù)計將保持較為穩(wěn)定的增長，由2021年的1.6萬億元增至2026年的2.0萬億元，年復(fù)合增長率為4.2%。這個年復(fù)合增長率，很可能還弱于中國同期GDP的年均增速，因此這個市場無疑會變成幾個巨頭搏殺的紅海，藥師幫未來如何爭得一席之地并保持優(yōu)勢呢？
參考資料：
- 院外醫(yī)藥數(shù)字化變革推手，藥師幫赴港IPO，動脈網(wǎng)，2022年5月30日
- 曾遭多家藥企“封殺”的藥師幫遞表港交所：三年虧損21.2億，中國青年報，2022年5月30日
- 醫(yī)藥電商“藥師幫”擬赴港上市 醫(yī)藥電商賽道有望呈交易規(guī)模持續(xù)擴大、市場滲透率提高、投融資繼續(xù)升溫的趨勢，信息時報，2022年5月31日
- 京東健康2021年年報
- 九州通公司官網(wǎng)
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